Le marché opaque canadien

Traditionnellement, les marchés opaques sont utilisés par les grands investisseurs institutionnels qui cherchent à éviter de révéler leur stratégie de placement et à réduire leur incidence sur le marché. Certains émetteurs expriment néanmoins des réserves à l'égard du marché opaque. Cette méfiance peut découler d'un manque de transparence et d'une compréhension approximative de la raison d'être des marchés opaques. En réalité, les émetteurs n'ont rien à craindre du marché opaque, qui présente au contraire de nombreux avantages pour la négociation dans le monde d'aujourd'hui.

Le marché opaque des actions canadien représente environ 7 % du marché total, et on s'attend à voir ce nombre grandir dans l'avenir, d'où l'importance pour les émetteurs d'être au fait de la négociation sur le marché opaque et de la comprendre. On compte actuellement six marchés opaques au Canada, soit la TSX (TSX DRKMC), NASDAQ (CXD), Instinet Canada Cross Limited (ICX), Liquidnet Canada (LQN), MATCH Now (MN) et NEO Dark (NEO-D). Lorsqu'il s'agit de diriger des ordres vers un marché opaque, les participants au marché prennent en compte la qualité d'exécution, la liquidité, les droits de négociation, l'amélioration du cours, les fonctionnalités et l'analyse du marché.

Les raisons des investisseurs

La principale raison qui mène les investisseurs à placer des ordres dans des marchés opaques est la nécessité de gérer les fuites d'information. Les marchés opaques permettent aux investisseurs institutionnels de réaliser des opérations d'envergure sans manifester leurs intentions. Ils sont ainsi à même de trouver des parties prêtes à négocier les titres sans influer sur leur cours. En effet, l'absence de renseignements prénégociation réduit la volatilité du cours des actions, ce qui améliore la profondeur de la liquidité du marché et permet une exécution au meilleur cours.

Par exemple, si un courtier place un ordre à cours limité de grande taille sur un marché visible, le simple fait que les investisseurs soient au courant de l'existence de l'ordre aura probablement une incidence sur le cours avant qu'un nombre suffisant d'acheteurs se manifestent. Si ce même ordre est placé dans un marché opaque, les participants au marché n'auront pas connaissance de l'opération potentielle. L'absence d'information sur un ordre de grande taille peut donc empêcher une réaction du cours à l'égard de l'ordre.

Pour qu'un ordre au cours du marché de la taille de ceux des investisseurs individuels soit exécuté sur un marché opaque, il doit bénéficier d'une amélioration du cours par rapport au marché visible, comme le prévoient les Règles universelles d'intégrité du marché. Au Canada, aucun cours n'est indiqué pour les ordres cachés, la seule information donnée étant la taille et l'intention (vente ou achat). Le cours des opérations exécutées sur le marché opaque est circonscrit par la fourchette existante du marché visible. Il en résulte des écarts plus serrés et de meilleurs cours pour les acheteurs et les vendeurs.

Comprendre comment vos titres sont négociés

On peut avoir l'impression que les marchés opaques sont en quelque sorte une boîte noire, mais en fait on peut obtenir les données postnégociation pour les opérations réalisées sur ces marchés. Comme on le voit ci-dessous, TSX InfoSuiteMD permet de consulter les renseignements sur les opérations cachées. Lorsque l'on utilise les modules de TSX InfoSuite, il est important d'ajouter le suffixe « :CC » après le symbole pour obtenir l'affichage canadien consolidé, qui offre un portrait de l'ensemble du marché, y compris les marchés opaques.

De plus, l'équipe des Services aux sociétés de TMX offre gratuitement à tous les émetteurs inscrits un Programme de formation accélérateur de croissance. Le module individuel du programme Accélérateur de croissance portant sur la négociation vous aidera à mieux comprendre les dynamiques et les motivations qui sous-tendent la négociation au Canada, et mettra à votre disposition un expert qui pourra répondre à toutes vos questions concernant la négociation.

Écrivez à issuer.services@tmx.com pour organiser une démonstration de TSX InfoSuite ou une séance de formation Accélérateur de croissance sur la négociation de vos titres. Pour obtenir des renseignements techniques sur les marchés opaques, lisez l'article Shedding Light On The Dark Canadian Market de Peter Coffey, chef de la Négociation à la TSX DRK au Groupe TMX.

Montage des cours régional – Ce module de TSX InfoSuite offre des renseignements intrajournaliers et permet de connaître la répartition des volumes consolidés des opérations dans l'ensemble des marchés. Les renseignements fournis comprennent les cours acheteur et vendeur (pour les marchés visibles seulement), la variation, le volume, le cours d'ouverture, les sommets et les creux ainsi que le marché où les opérations ont eu lieu.

Heures et ventes – Ce module de TSX InfoSuite permet de consulter la liste des opérations. Celle-ci indique notamment l'heure de la vente, le cours, la taille et le marché où l'opération a eu lieu.

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