21 Section 3 Caractéristiques des produits et des ordres 3.1 Négociation cachée à la Bourse de Toronto (TSX DRK) La TSX DRK est un marché opaque offrant une profondeur de liquidité et de riches fonctionnalités qui permet la négociation d’ordres entièrement cachés pour les titres inscrits à la Bourse de Toronto (TSX) et à la Bourse de croissance TSX (TSXV). Ce marché bénéficie par ailleurs d’une intégration unique avec le registre des ordres affichés de la TSX et de la TSXV, le marché de liquidité visible le plus profond au Canada. La TSX DRK offre une gamme de fonctionnalités exceptionnelles qui permettent la mise en œuvre d’un vaste éventail de stratégies de négociation cachée – notamment des stratégies de balayage actif d’ordres cachés plus efficientes afin de réaliser les meilleures exécutions à moindres coûts – grâce à des mécanismes de contrôle de l’environnement de négociation qui visent à réduire les fuites de renseignements potentielles. • L’affichage d’ordres à la TSX DRK permet un accès continu aux ordres qui visent expressément la liquidité cachée offrant une amélioration du cours ainsi qu’aux ordres qui visent un appariement au sein du registre visible présentant la plus grande profondeur au Canada, ce qui augmente la probabilité d’exécution. • Les preneurs de liquidité y trouveront des avantages considérables grâce à l’amélioration importante des cours et à la réduction des coûts de négociation. Toutes les fonctions de la TSX DRK sont disponibles pour les titres inscrits à la cote de la TSX et de la TSXV. 3.1.1 Négociation cachée à la TSX DRK et TSXV DRK La TSX DRK offre les types d’ordres cachés à cours limité et à cours fixé, les ordres Seek Dark LiquidityMD (SDLMD), qui visent spécifiquement la liquidité cachée, et les ordres de sens inverse au cours médian seulement « plus » (CMO+), qui favorisent la négociation entre investisseurs ayant des objectifs similaires. Cette fonctionnalité de négociation cachée est intégrée avec le registre des ordres affichés et permet la saisie au moyen des étiquettes FIX standards du protocole de saisie d’ordres FIX de la TSX. • Le cours des ordres cachés à cours fixé au cours médian est fixé au cours médian du NBBO protégé. Ces ordres offrent toujours une amélioration significative des cours d’au moins un échelon de cotation complet, à moins que l’écart du NBBO protégé soit d’un échelon de cotation. Dans ce cas, l’amélioration du cours sera d’un demi- échelon de cotation. • Le cours des ordres cachés à cours fixé primaires est fixé au NBBO protégé du même côté, et ces ordres peuvent être saisis avec un ajustement concurrentiel ou passif facultatif. • Le cours des ordres cachés à cours fixé selon le marché est fixé au NBBO protégé du côté opposé, mais il est fixé par défaut à un échelon de cotation à l’intérieur du NBBO protégé du côté opposé. Les ajustements appliqués aux ordres cachés à cours fixé selon le marché sont acceptés s’ils sont passifs. • Les ordres cachés à cours fixé selon une amélioration minimale du cours (AMC) sont des ordres cachés à cours fixé primaires qui font l’objet d’un ajustement plus concurrentiel d’un échelon de cotation par rapport au NBBO, ou qui se négocient au point médian du NBBO protégé si l’écart est d’un échelon de cotation. Aucun ajustement n’est permis pour les ordres cachés à cours fixé AMC. • Les ordres cachés à cours limité offrent une amélioration significative des cours pour les ordres de petite taille; cependant, les ordres de grande taille seront admis à la négociation en appariement avec un ordre caché à cours limité au NBBO protégé à la TSX et à la TSXV une fois épuisé le volume visible.
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